Citazione di: Tarallo il 16 Mag 2020, 07:02
Ma con quale frequenza si svalutano i bond? Credo che abbiamo tutti maggior familiarità con l'andamento delle azioni e le cause delle loro variazioni. I bond come funzionano? Il calo a 85 è eccezionale, oppure se ne potrebbero verificare altri che so, dopo l'assemblea degli azionisti? Oppure serve un evento enorme come la pandemia? Visto lo stato delle finanze dei vermi pieni de pus, e la loro liquidità ridicola, se Geims non immette un botto de dollari, il bond potrebbe diventare junk? (ma può un bond diventare junk?). E quali sono le probabilità che un calo del 15% attragga nuovi acquirenti del bond? Oppure più cala e più la gente capisce che questi stanno pe fa' un botto che la metà basta, e quindi il calo è più una indicazione del livello di merda in cui sono immersi che una vera fonte di nuova liquidità?
E' difficile dire con quanta frequenza il prezzo del bond cala. Il prezzo dipende, in maniera preponderante, da quella che è la valutazione da parte del mercato della capacità dell'impresa di ripagare a scadenza. Nel caso del trigoria, dipende dalla capacità di (a) avere la liquidità per far fronte ai pagamenti di interessi e rimborsi e (b) emettere un'altra obbligazione di circa 300 milioni di euro tra 3 anni.
Il punto chiave di un finanziamento tramite obbligazione, su cui si valuta il rischio, è il secondo. Il tipo di bond emesso dal trigoria, infatti, è dal punto di vista finanziario molto più vantaggioso rispetto a un finanziamento bancario: l'esborso richiesto ogni semestre è quasi interamente costituito da interessi, mentre
il rimborso del finanziamento è lasciato quasi per intero all'agosto 2024. Un finanziamento bancario, invece, avrebbe previsto un piano di ammortamento, con rimborso graduale del prestito.
Scegliere l'obbligazione rispetto al prestito bancario è come una sorta di scommessa. Ho più risorse finanziarie per investire e creare le condizioni per crescere e aumentare i miei ricavi... ma se non ci riesco sono caxxi. Se l'impresa arriva alla data di rimborso in situazione di dissesto finanziario, non la salva nessuno.
Quindi, per tornare alla tua domanda su cosa influenza il prezzo: qualsiasi cosa che faccia pensare al mercato che il trigoria non riuscirà a ripagare a scadenza potrebbe far ulteriormente scendere il prezzo. Ad esempio, tra quelli di minore gravità: il campionato non riprende; Sky-dazn non pagano l'ultima rata alla Lega; il prossimo contratto diritti tv è rivisto al ribasso. Poi ci sono segnali più gravi: ad esempio Jim non versa l'aumento di capitale... e infine quelli gravissimi: cominciano ad avere debiti scaduti e non pagati; il debt service coverage ratio di MediaCo scende sotto 1.5. In quest'ultimo caso dovrebbero rimborsare tutto subito e il default sarebbe matematico.
Tecnicamente, il bond della roma
è già un junk bond. Diciamo che già all'emissione erano junk (il segmento ricomprende obbligazioni con rating da BB in giù). Il passaggio da BB a B è comunque molto indicativo (per fare un esempio, negli USA la Federal reserve compra titoli BB ma non B). Come dicevo ieri, un altro downgrade (da B+, il loro attuale, a B o B-) è molto probabilmente questione di settimane.
Riguardo a chi se li compra, ci saranno sempre acquirenti anche se il prezzo scende sotto 50. In generale, anche i bond di società che hanno dichiarato default sono scambiati sul mercato, poichè chi se li compra avrà delle aspettative di poterci comunque guadagnare, ovviamente con un prezzo adeguato. Per farti un esempio, se il trigoria fa default e il loro bond è prezzato a 35 ma io investitore immagino di avere un recovery rate del 40% una volta che la liquidazione è conclusa, allora me lo compro a 35 e ci guadagno 5.
Come dici, più il prezzo cala più la probabilità di default stimata dal mercato aumenta. Facendo alcune ipotesi sul recovery rate, si può stimare ad esempio partendo da questa equazione, che lega il prezzo del bond al coupon C, al valore facciale F, al recovery rate R, al tasso di interesse risk-free f... 1-p è ciò che ci interessa.
