Secondo me nella relazione ci sono due diversi aspetti da analizzare: (a) l'aggiornamento dei vari numerelli sui conti di MediaCo e (b) la "narrativa"
degli eventi degli ultimi mesi.
La parte (a) segnala un calo significativo dei flussi di cassa, che si riducono di quasi il 30% rispetto all'anno precedente
Diciamo che ce lo aspettavamo
L'indicatore più interessante, ovvero il
debt service coverage ratio, invece, viene aggiornato ogni sei mesi e quindi dovremo attendere agosto per capire quanto si è avvicinato al magico valore di 1,5... valore che, ricordiamolo, farebbe scattare il rimborso immediato di tutto il bond e quindi, inevitabilmente, il default
La parte (b) è secondo me quella più interessante
A me pare che nella descrizione dei fatti il team di Baldissoni provi a celare una situazione di
grossa difficoltà, fornendo informazioni quantomeno
sloppy per provare a rassicurare gli obbligazionisti
e non solo. Un elenco non esaustivo degli aspetti per me descritti in maniera poco chiara (e che vorrei approfondire nei prox giorni) è il seguente:
1) Nella lista dei significant events during the nine months, al primo posto dell'elenco viene reiterata la
brillante dinamica del titolo in borsa (guarda caso proprio la scorsa settimana è risuccesso) e dell'interesse di potenziali acquirenti.
2) Nella stessa lista si parla nuovamente della delibera dell'
aumento di capitale, da sottoscrivere entro dicembre, senza fornire ancora alcun dato su quanta parte sia stata versata al 28 maggio!
3) Covid outbreak e
stipendi dei calciatori. Si dice, abbastanza spudoratamente, che i calciatori hanno rinunciato a 4 mensilità
e che gli incentivi individuali per le stagioni successive non sono ancora stati finalizzati.
4) Covid outbreak e
posticipo di un mese della pubblicazione della semestrale di as trigoria spa. Si rassicurano i bond-holders che tale ritardo è stato esclusivamente dovuto alla volontà di fornire informazioni accurate
5) Il fatto che il capitale sociale sia andato sotto il minimo di legge viene attribuito alla pandemia
(come se già la semestrale a dicembre non fosse disastrosa). La convocazione della nuova assemblea viene associata all'articolo 2447 del codice civile... ma non viene citato l'
art. 58 della Direttiva (UE) 2017/1132, che gli investitori internazionali sicuramente conoscono meglio del nostro codice civile.
6) Nella parte sui rischi legati al mutato scenario, scrivono che se la stagione sportiva riprende, lo farà "
probabilmente senza pubblico allo stadio", con conseguenti probabili ricadute sul fatturato futuro.
7) Concludono dicendo che si stanno battendo affinché Sky sborsi i
9 milioni che doveva pagare il 1 Maggio e che non ha ancora sganciato
8 )
Downgrade del bond da parte di Standard & Poor's non menzionato.
